2026 年初乐融配，全球股市沉浸在人工智能热潮中一路走高，但市场或许正忽视一个可能搅乱这一繁荣景象的重大威胁：部分由科技投资热潮引发的通胀飙升。
2025 年，美国七大科技集团贡献了美股市场半数的盈利。在人工智能热潮和货币政策宽松的双重推动下，美股指数实现两位数涨幅，创下历史新高；欧洲和亚洲股市也随之攀升至纪录峰值。
随着通胀有所回落（尽管仍高于美联储 2% 的平均目标），市场对进一步降息的预期也提振了债券市场，为美国国债投资者带来了五年来最佳年度表现。
展望 2026 年，美国、欧洲和日本的多轮政府刺激政策，叠加人工智能产业热潮，预计将为全球经济增长注入新动力。
但这也让基金经理们警惕通胀再度加速上扬 —— 这一局面可能迫使各国央行结束降息周期，为涌入人工智能概念股的宽松资金踩下刹车。
“要戳破这个泡沫，可能需要收紧的货币政策这根针。” 英国皇家伦敦资产管理公司多元资产投资主管特雷弗・格里瑟姆表示。他指出，尽管目前仍重仓科技股，但如果到 2026 年底全球通胀大幅攀升，他并不会感到意外。
格里瑟姆称，货币政策收紧将削弱投资者对投机性科技股的兴趣，推高人工智能项目的融资成本，并导致科技企业利润下滑、股价走低。
分析师表示，微软、元宇宙平台公司、字母表公司等超大规模科技巨头斥资数万亿美元竞逐新建数据中心的热潮，本身也是一股通胀推动力 —— 这类项目正以惊人的速度消耗能源和高端芯片。
“在我们的预测中，相关成本是持续上升而非下降的乐融配，因为芯片成本和电力成本都在上涨。” 摩根士丹利策略师安德鲁・希茨说。
他表示，受企业大举投资人工智能的影响，美国消费者价格通胀率在 2027 年底前都将高于美联储 2% 的目标。
摩根大通跨资产策略主管法比奥・巴西称，无论芯片价格走势如何，持续改善的美国劳动力市场、政府刺激支出以及已落地的降息举措，都将使通胀率维持在目标水平之上。
英杰华投资集团在其 2026 年展望报告中指出，随着人工智能投资热潮以及欧洲、日本的多轮政府刺激政策推升物价压力，各国央行可能结束降息周期甚至启动加息，这将成为市场面临的核心风险。
芯片与成本压力
“让我们夜不能寐的是，通胀风险已再度浮现。” 美世咨询欧洲区经济与动态资产配置主管尤利乌斯・本迪卡斯表示。该机构直接管理着 6830 亿美元资产，并为管理着总计 16.2 万亿美元资产的机构提供咨询服务。
他目前尚未押注股市会出现回调，但正逐步撤离可能受通胀冲击影响的债券市场。
市场已经显现出对成本上涨和人工智能领域可能投资过热的担忧迹象。
上月，甲骨文公司因披露支出激增导致股价暴跌；其美国科技同行博通公司在预警高利润率将受挤压后，股价同样出现下跌。
个人电脑制造商惠普公司预计，受数据中心需求攀升推动的存储芯片成本上涨影响，2026 年下半年公司将面临价格和利润双重压力。
“通胀问题可能会开始引发投资者恐慌，并导致市场出现裂痕。” 法国凯辉投资集团投资委员会成员、投资组合经理凯文・托泽表示。
他指出，当前经济增长周期正在加速，“通胀风险仍远未得到充分重视”。这一判断促使他增持通胀保值国债。托泽称，随着加息风险上升，投资者给予大型人工智能概念股的市盈率估值将会下降。
分析师预警人工智能领域成本失控
德意志银行分析师称，预计到 2030 年，人工智能数据中心的资本支出将高达 4 万亿美元。这些项目的快速落地可能导致芯片和电力供应瓶颈，进而引发投资成本螺旋式上升。
亚洲集团咨询公司合伙人乔治・陈曾在元宇宙平台公司担任高管，他表示，成本失控和消费物价通胀将抬高人工智能项目的成本，促使投资者重新审视对人工智能主题的追逐热潮。
“存储芯片成本上涨将增加人工智能企业的成本，压低投资者回报率，进而导致流入该领域的资金减少。” 他说。
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责任编辑：郭明煜 乐融配
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